5月(yuè)23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％91是质数吗，95是质数吗，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的(de)背景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血(xu91是质数吗，95是质数吗è)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频91是质数吗，95是质数吗(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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