昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去的(de)6个月中出现了(le)存(cún)货过多(duō)的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的(de)话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(q张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表í)中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表)季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价(jià)存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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