5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未(wèi)达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗(li香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗áo)资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容(ró香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗ng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比的优势(shì)加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和(hé)较强的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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