调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去年(nián)的步调明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来(lái)看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约(yuē)收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近(jìn)期回(huí)补前(qián)期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油(yóu)库(kù)存(cún)在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支撑起了(le)芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场(chǎng)预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商(shāng)提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一(yī)步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏(zòu)的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运往美(měi)国(guó)的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场(chǎ38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少ng)的交(jiāo)易重心(xīn)转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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