美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过(guò)消除(chú)了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并没(méi)有对美国(guó)债务上限问(wèn)河北保定技校排名，保定技校前十名题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼(jiān)投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对(duì)记者(zhě)表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债上限(xiàn)等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机(jī河北保定技校排名，保定技校前十名)历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部(bù)风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场自(zì)然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息(xī)周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或河北保定技校排名，保定技校前十名(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第(dì)二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美联储美(měi)联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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