5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下2l是多少毫升 2l是多少升滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一2l是多少毫升 2l是多少升季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏(sū)不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。