自2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在(zài)一季度(dù)仍保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技(jì)术(shù)革命，但直言客(kè)观上当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金中规模(mó)最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水平的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金基本维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度(dù)末该基金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的(de)行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为该基(jī)金的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只(zhǐ)基(jī)金(jīn)的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季(jì)报中都会清(qīng)晰(xī)写(xiě)道自己的(de)投(tóu)资思(sī)路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司(sī)的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的(de)成(chéng)长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业(yè)和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次投资(zī)，积累的重要性可能并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的(de)研究(jiū)积累，争(zhēng)取构(gòu)建一(yī)个全面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者(zhě)带来(lái)长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并(bìng)对财务数据(jù)进行系统整(zhěng)理(lǐ)和(hé)分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量的(de)数据可(kě)以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能(néng)对一家公司过去和(hé)当前的财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了(le)年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路(lù)坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)

　　曾经(jīng)作(zuò)为一(yī)人包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关(guān)注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金保持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技(jì)技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建(jiàn)立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能(néng)源新进(jìn)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度(dù)预期(qī)也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期(qī)内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期(qī)内基本面(miàn)估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业投(tóu)资(zī)的信心(xīn)恢复(fù)会(huì)有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相(xiāng)比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让(ràng)投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一(yī)步(bù青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗)增强了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也(yě)让美联储在(zài)货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市(shì)场结(jié)构的分化(huà)。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得(dé)负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到(dào)基本(běn)面驱动(dòng)的(de)投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般(bān)或(huò)者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一(yī)的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我们也(yě)进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的(de)资产”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映(yìng)射到(dào)投资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻(xún)的正是在(zài)每一次(cì)关键选择(zé)时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国内主(zhǔ)要城(ché青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗ng)市(shì)的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体(tǐ)经济进(jìn)入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的(de)一(yī)些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作(zuò)用持续的(de)进(jìn)程中(zhōng)。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放(fàng)在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时(shí)间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股(gǔ)选择(zé)层面(miàn)，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投(tóu)资(zī)者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益是成长型基(jī)金获取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费板(bǎn)块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来市(shì)场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股而(ér)非择时(shí)的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美国失业(yè)率水平(píng)再(zài)创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再(zài)度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负(fù)债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析(xī)，二(èr)季(jì)度A股盈(yíng)利增(zēng)速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的(de)金融(róng)风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海外(wài)央(yāng)行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机(jī)的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上。除了继(jì)续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是(shì)关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企业(yè)变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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