申万一级(jí)的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大(dà)的是半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速区间

古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读eight="507">

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货(huò)周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率这一经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持(chí)平(píng)，该(gāi)年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

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　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在众多(duō)行业(yè)领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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