自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一次全新(xīn)的(de)技术革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的(de)基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中(zhōng)规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的(de)股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金基(jī)本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配(pèi)置(zhì)港股 和美股的(de)比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的(de)配置(zhì)，另外(wài)，在(zài)区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基(jī)金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhō马斯克会加入中国国籍吗ng)国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四(sì)只基金(jīn)的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已(yǐ)经进(jìn)行了(le)减持(chí)，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动(dòng)权益基(jī)金管理规(guī)模超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达(dá)张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业(yè)三年(nián)、易方达(dá)亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不(bù)例外，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)写到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未(wèi)来更可(kě)能(néng)做出对具体投资标的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资(zī马斯克会加入中国国籍吗)，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目(mù)标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正确(què)评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务数(shù)据(jù)进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果(guǒ)能对(duì)一(yī)家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判(pàn)这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报(bào)中的(de)附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成(chéng)功的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来(lái)的重(zhòng)要(yào)因(yīn)素，也通常意(yì)味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举(jǔ)一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可(kě)能是(shì)高端制造业(yè)相(xiāng)对表现(xiàn)不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依(yī)然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收(shōu)益预(yù)期(qī)的时间维度(dù)预(yù)期也呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息(xī)的(de)处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一(yī)季度(dù)如(rú)何调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消(xiāo)费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让(ràng)投(tóu)资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂(zá)环境(jìng)下各种危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强(qiáng)了(le)未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面(miàn)遇到(dào)无(wú)处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则(zé)录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到(dào)基(jī)本(běn)面驱(qū)动(dòng)的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一(yī)季度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了(le)一些由于短期基(jī)本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大(dà)的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代(dài)也(yě)退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其(qí)很可能是一(yī)次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的(de)研(yán)究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的价格(gé)买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最(zuì)终映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次(cì)，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需(xū)要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家以第(dì)三(sān)方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季(jì)报中回顾，一(yī)季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经(jīng)济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很(hěn)强，但我们应(yīng)该(gāi)看到(dào)是积极的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承(chéng)受市场(chǎng)波(bō)动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在(zài)未来(lái)为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化(huà)不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退(tuì)出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对国内资(zī)本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需(xū)要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是(shì)流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确的(de)事(shì)，经营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心(xīn)更加(jiā)平(píng)静。我们(men)对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

未经允许不得转载：中国书画艺术 马斯克会加入中国国籍吗