国内“五一”假期来了(le)，但海外市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空(kōng)消息交织(zhī)下，节(jié)后(hòu)市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协(xié)议以维持该银行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自美国第一(yī)共和银行公布(bù)其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行(xíng)股价(jià)在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美(měi)联(lián)储的官员(yuán)正(zhèng)在(zài)与其他银行进行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美(měi)联(lián)储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查(chá)督导(dǎo)行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越(yuè)来越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够(gòu)的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)有四(sì)大成(chéng)因，其中三(sān)点都(dōu)和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了(le)对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的(de)文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自(zì)信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或(huò)警告，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美联(lián)储(chǔ)忽(hū)视(shì)了范围更广的问(wèn)题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突破内部风险限制，其采用的(de)流动(dòng)性(xìng)指(zhǐ)标(biāo)却显示(shì)，存(cún)款基础稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行(xíng)的一系列规(guī)定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和(hé)监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率流动(dòng)性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需(xū)要(yào)对(duì)范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适(shì)用标准和(hé)的(de)流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的(de)未实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)不足(zú)的(de)公(gōng)司，美联储可能(néng)增加(jiā)资本或流(liú)动(dòng)性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫当地时(shí)间4月28日的(de)声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影响的(de)地区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本分(fēn)担的(de)基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人(rén)非营利组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯(sī)对(duì)外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰(lán)农(nóng)民的(de)担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％路由器有使用年限吗。同时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据路由器有使用年限吗再度印(yìn)证了(le)美国(guó)通胀的居(jū)高不下(xià)，这加大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可(kě)能性(xìng)。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务(wù)部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出(chū)市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来(lái)看，他认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市(shì)场对于(yú)美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了(le)美联储货币(bì)政策的(de)紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心(xīn)个人消(xiāo)费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以(yǐ)及(jí)一季(jì)度经济的回落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性(xìng)以(yǐ)及下(xià)行(xíng)压力已经持续增(zēng)加，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择时不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者(zhě)会(huì)上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把(bǎ)控，且(qiě)对未来(lái)加息的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决(jué)议声(shēng)明(míng)及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决(jué)议声明(míng)方(fāng)面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调(diào)整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银行业危机引发(fā)的(de)信贷收缩(suō)等(děng)方面(miàn)的(de)观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露(lù)其(qí)愿意容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期(qī)风(fēng)险还是(shì)长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本(běn)次(cì)会议上需要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业(yè)风险事(shì)件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预(yù)期(qī)出(chū)现一(yī)定修(xiū)正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素(sù)方面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事件(jiàn)余波(bō)反(fǎn)复，不断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化(huà)黄金资(zī)产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间(jiān)的预(yù)期差，以及(jí)美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联(lián)储货(huò)币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能(néng)造成通(tōng)胀回(huí)归(guī)波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议(yì)息会议(yì)落地后的(de)一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美(měi)联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以及银行风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出政策(cè)调整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算体系下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美(měi)元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表现出了一(yī)定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带来的加息预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还(hái)须警惕海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联(lián)储5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预(yù)计美联(lián)储(chǔ)会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务上限(xiàn)问题悬(xuán)而(ér)未决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)国(guó)内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的(de)方(fāng)向性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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