金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回(huí)落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格的(de)下(xià)行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而(ér)市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实(shí)体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节本(běn)身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料(liào)和(hé)居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可(kě)不必(bì)

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需(滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居民出(chū)行和(hé)企业消费(滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址fèi)，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需求。

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