金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促(cù)销力度(dù)加大，带(dài)动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带(霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)，服(f霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊ú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务(wù)价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而(ér)市场需求还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是(shì)随着国(guó)内经(jīng)济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发(fā)布(bù)的(de)一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在(zà霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊i)明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个(gè)季(jì)度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基(jī)数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居(jū)民(mín)理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费端(duān)的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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