来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的(de)差(chà)距(jù)。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

　　找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思lt="既不转向(xiàng)，也不刺激——4月政治(zhì)局会议解读（海通宏观(guān) 梁中华(huá)、侯(hóu)欢(huān)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市(shì)场(chǎng)化(huà)的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来的(de)政策(cè)重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自(zì)贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先(找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立(lì)自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和(hé)配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一(yī)定(dìng)程度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面的(de)经济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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