大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思)终端产(chǎn)品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持(chí)续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油(yóu)说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然存(cún)在。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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