来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质量(lià食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写ng)发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写(réng)然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预(yù)期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向好的(de)关键(jiàn)所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化(huà)解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革(gé)开放(fàng)的方式激发(fā)高(gāo)质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于(yú)政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关(guān)表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一(yī)定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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