公募基金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年(nián)持有期混(hùn)合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士透(tòu)露(lù)，除(chú)了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的(de)模式(shì)，也在(zài)摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调(diào)动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模(mó)式是最(zuì)早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率(lǜ)先有(yǒu)落(luò)地基金(jīn)产品的(de)券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也在积极研(yán)究这一(yī)新的业务(wù)。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基金公司采用(yòng)申报(bào)交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资(zī)金结(jié)算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定程度上调动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与(yǔ)证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交(jiāo)易结算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠(qú)道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投(tóu)资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募(mù)集和(hé)日常(cháng)申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是(shì)通过券商完(wán)成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行(xíng)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而(ér)言(yán)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的(de)提升。博(bó)时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去(qù)了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用效率与(yǔ)风(fēng)险控(kòng)制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷有所提升，同时也(yě)简化了开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了(le)交易(yì)前(qián)端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不(bù)是(shì)集中于原来的(de)证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在(zài)托(tuō)管行账户(hù)，实(shí)现的(de)方式(shì)是需要将托(tuō)管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明(míng)确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷资(zī)验券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对(duì)账实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对(duì)接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月(yuè)计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与(yǔ)保(bǎo)证机(jī)制(zhì)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管理(lǐ)人(rén)、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需(xū)每(měi)日确(què)立(lì)场内(nèi)/外资(zī)金(jīn)分配(pèi)比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增加(jiā)日常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或启动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是(shì)头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)人士表示(shì)，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结(jié)算模式，这一(yī)模式可以同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参(cān)与(yǔ)，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融(róng)机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是(shì)一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传统券结(jié)模式(shì)、托(tuō)管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证(zhèng)券(quàn)公司提高(gāo)服务机构客(kè)户的能(néng)力，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不(bù)少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及(jí)一些小改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而记(jì)者从业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要变化，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至今已历时(shí)5年(nián)有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立(lì)基(jī)金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公司(sī)统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券(quàn)结模(mó)式(shì)的发展。据一(yī)位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在(zài)中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得(dé)银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)能有效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大、技术系(xì)统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基(jī)金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益(yì)于这(zhè)一发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：中国书画艺术 究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷