上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债(家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好zhài)券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市(shì)公司是(shì)因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进(家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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