银行业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒn狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现g)；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现)以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们(men)测算当前美国私(sī)人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来(lái)越(yuè)高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预(yù)期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分(fēn)下(xià)游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会(huì)降息(xī)。我们(m狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现en)要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间或者幅(fú)度超预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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