金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计(jì)司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度(dù)加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源价格(gé)上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的(de)，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需(xū)求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复常态化运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间(jiān)。过(guò)去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本(běn)身(shēn)有个过(guò)程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始(辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向shǐ)修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也(yě)有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而(ér)不(bù)是非(fēi)银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续(xù)改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的(de)持(chí)续改善，企业(yè)资(zī)本开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力(lì)的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的(de)修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能(néng)级城市(shì)地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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