国内“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是(shì)达(dá)成救(jiù)助协(xié)议以维(wéi)持(chí)该银行运(yùn)营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布(bù)其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官(guān)员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一(yī)共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督(dū)导行(xíng)动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越来越多的(de)问(wèn)题。美联储(chǔ)负责(zé)金融(róng)业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多么不堪一(yī)击。他们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的(de)金融业改革(gé)普(pǔ)遍放(fàng)松了(le)对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有(yǒu)效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银(yín)行业审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行(xíng)存(cún)在(zài)导致其倒闭的一大问(wèn)题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开(kāi)审查报(bào)告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联(lián)储忽(hū)视(shì)了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流(liú)动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一(yī)系列规(guī)定(dìng)，包括压力(lì)测试和流(liú)动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利(lì)率流动性(xìng)风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的(de)流动性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售(shòu)证券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或(huò)流(liú)动性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日(rì)的声明(míng)，美(měi)国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以及某些私(sī)人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(x下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长iāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席东(dōng)布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等(dě下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长ng)4种农(nóng)产品实(shí)施保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一季度美国(guó)宏观(guān)经(jīng)济数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对(duì)于美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增加了(le)下(xià)半(bàn)年美联储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于(yú)反映核心(xīn)个人消费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中美(měi)联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当前美联(lián)储货币政(zhèng)策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银(yín)行业危(wēi)机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱性(xìng)以及下行(xíng)压(yā)力已经持续(xù)增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这(zhè)意味着进行政策选择(zé)时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计(jì)，美联(lián)储5月(yuè)大概(gài)率将会保持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对(duì)未来加息的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及鲍(bào)威尔的会后发(fā)言(yán)两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出现“停(tíng)止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币(bì)政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩(suō)等方面的观(guān)点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场还是权(quán)益市(shì)场(chǎng)而言，均(jūn)构(gòu)成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议需(xū)要关注(zhù)三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性(xìng)，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是(shì)长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露(lù)下半(bàn)年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结(jié)果(guǒ)不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大(dà)波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他(tā)认为本次会议上(shàng)需要重点(diǎn)关注美联储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出了(le)6月仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数(shù)持(chí)稳，贵(guì)金属行情则(zé)表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业(yè)风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的(de)乐(lè)观预期出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出(chū)现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素(sù)间来回(huí)拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联(lián)储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决(jué)以及银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联(lián)储对于后续货币政策(cè)之间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人(rén)数还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发(fā)美联储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落地后的(de)一段时(shí)间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联(lián)储还需在(zài)更(gèng)多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相机(jī)作出政策(cè)调(dià下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长o)整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计仍(réng)会(huì)延续当(dāng)前“走(zǒu)一(yī)步看一(yī)步”的(de)决策思路(lù)。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期(qī)的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力(lì)。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结(jié)算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推(tuī)荐(jiàn)将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国(guó)经济下(xià)行以及欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储降息(xī)的(de)预(yù)期仍大幅(fú)领先美联储的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期(qī)宏观(guān)市场关键数(shù)据较多，导致市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会(huì)议等重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机(jī)及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要(yào)防(fáng)止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外(wài)美(měi)联储(chǔ)会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则(zé)要保持头(tóu)寸(cùn)有(yǒu)足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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