上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对(duì)可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zh无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释ǐ)上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释生态在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的(de)短板不能视(shì)而不见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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