调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的(de)表现远超市场预期(q当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍ī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的(de)调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市(shì)场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年(nián)二季度(dù)调油(yóu)需(xū)求(qiú)增(zēng)加下亚(yà)美套利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未(wèi)来需(xū)求的不确(què)定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈现(xiàn)边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价(jià)货源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高(gāo)位，但是(shì)在当前(qián)衰退预(yù)期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙烯(xī)而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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