作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CP龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思I有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产资料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当(dāng)理性看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。

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