近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要(yào)从事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)业(yè)务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额(é)比兴福(fú)电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为(wèi)符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛利cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国(guó)家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)，也有(yǒu)企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关(guān)联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)及(jí)其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被上交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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