财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)近期从行业内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思国企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷(dài)款利率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的(de)贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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