2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最(zuì)高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应(y俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大īng)求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大行业(yè)不(bù)同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单(俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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