财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安(ān)在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值回归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东回(huí)报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另(lìng)外一份(fèn)则是(shì)沪市(shì)金融(róng)业(yè)主题座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估(gū)值提(tí)升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时(shí)期(qī)的热(rè)门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的(de)A股市(shì)场(chǎng)对部分传(chuán)统行(xíng)业国(guó)央企的严重低配和(hé)低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的(de)青睐。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的(de)结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多(duō)位受访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错(cuò)的(de)表(biǎo)现，中特估有望持续为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其(qí)中(zhōng)，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工(gōng)作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规(guī)模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的(de)大涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙(huǒ)人董(dǒng)承非(fēi)在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不起的那(nà)些(xiē)低增速(sù)的(de)企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪、深度价值(zhí)的(de)企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等来(lái)了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪中国银(yín)行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪累(lèi)计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲(bēi)观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前(qián)板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是(shì)银行股相对于(yú)其他主题(tí)板块(kuài)更(gèng)强的(de)优势，据财通证券研(yán)报(bào)，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符(fú)合价(jià)值投资和长期投(tóu)资需要(yào)。近年来国(guó)有大(dà)行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极(jí)低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高(gāo)股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行板块(kuài)是高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及(jí)衍生品投资部(bù)基(jī)金经理余(yú)展(zhǎn)昌也(yě)指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本(běn)身就有比较大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革(gé)有望使得这(zhè)些问题得到(dào)改善，从而(ér)提高银(yín)行的利润(rùn)增速(sù)，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金(jīn)融板块(kuài)的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并(bìng)不(bù)能(néng)简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束(shù)的指标，其(qí)背(bèi)后(hòu)通常潜意(yì)识(shí)映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当(dāng)前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大(dà)金融(róng)“吸(xī)血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为(wèi)大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的(de)，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的交易结构容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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