文:天(tiān)风宏观(guān)宋雪涛/联系人(rén)孙永(yǒng)乐
4月(yuè)居民(mín)新增存(cún)款-1.2万(wàn)亿,同比多减4968亿元,这是(shì)居民存款在连续13个月同比多增后,首次(cì)回(huí)落(luò)。
在(zài)过去一年多(duō)时(shí)间里,居民(mín)部(bù)门积攒了一大(dà)笔超额储蓄(xù)。今年(nián)这(zhè)笔(bǐ)超(chāo)额储蓄(xù)能否顺利释放(fàng)对(duì)判(pàn)断经济和资本市场走(zǒu)势至关重要。这里我们尝试回答两个问题(tí)。一是4月居民存款(kuǎn)同比(bǐ)多减是(shì)不(bù)是超额储蓄释放的开始?二是这一(yī)趋(qū)势能否延续?
对上述问题的回答华人在菲律宾危险吗,中国人在菲律宾安全吗取决于存款会(huì)受到哪些因素的影响。一般影响居民存款的主(zhǔ)要有这么几(jǐ)种行为:可支(zhī)配收入、消费(fèi)支出、金融资产相关(guān)收支和房地产相关(guān)收支。
收入增长、消(xiāo)费减少、金融(róng)资产赎(shú)回、购房减少会推动存款增加;反(fǎn)之,收入减少、消费增(zēng)加(jiā)、认购金融资产、购房(fáng)增加、提前还贷等则会带(dài)动存款回落。
2022年居民存(cún)款同比多增7.9万亿是(shì)居(jū)民少消费、少投资(zī)、少购房的结果(详(xiáng)见《超额储蓄能否转化成超额(é)消费》,2022.12.31)。此(cǐ)时虽然居民收入增速放缓并提前还贷,但因为投资、购房(fáng)等下(xià)滑幅度更(gèng)大,所(suǒ)以存款同比大幅多(duō)增。
2023年一季度居民存(cún)款同比多增2.1万亿则是收(shōu)入(rù)修(xiū)复和理财存款化(huà)的结果(guǒ)。
一季度居(jū)民(mín)人均可支配(pèi)收入同比(bǐ)增长525元,理财存(cún)续(xù)规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外(wài),受银行办理速度放(fàng)缓(huǎn)等因素影响,RMBS(个人住房抵押(yā)贷款支持证券)条(tiáo)件早偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年(nián)有(yǒu)所(suǒ)回落,即居民(mín)提前还(hái)款对(duì)存款的(de)拖累相比于去年末略有放缓。
但是,随着居民消费和购房(fáng)行为修复(fù),其对存款的支撑力度减弱,一季度人均消费支(zhī)出同比增加345元(低(dī)于收入涨幅)、购房(fáng)支出同比多(duō)增1575亿(yì)元。但因为支(zhī)撑因素(sù)的(de)规模更大,所以存款继(jì)续回升。
4月(yuè)和一季(jì)度最核心的不同(tóng)在于理(lǐ)财市(shì)场的变化。4月居民存(cún)款下滑可能的原因一(yī)是居民存款理财(cái)化;二是提前还(hái)贷(dài)规模(mó)增加。因(yīn)为(wèi)居民收(shōu)入和消费数据(jù)不足,暂时无法(fǎ)判断(duàn)消费(fèi)和收入(rù)在4月对存款的影响。
存款回流(liú)理财是(shì)4月存款(kuǎn)回落的核心原(yuán)因,4月理(lǐ)财(cái)存量规模环(huán)比增(zēng)加(jiā)1.26万亿(yì)至25.5万亿,结束了自去年10月(yuè)以来的下行趋势,重回扩张(zhāng)区间。
居民增(zēng)配理财等(děng)资产是(shì)理财(cái)风险降低、收益回(huí)升和存款利(lì)率下滑共同作用的(de)结果。受(shòu)益于债券(quàn)市场(chǎng)走强(qiáng),今(jīn)年理(lǐ)财(cái)市场表现逐步好转,理财产品单位破净率从2022年12月峰(fēng)值的29.2%持续下(xià)滑至2023年5月(yuè)12日的4.7%,叠加这一时期(qī)下滑(huá)的存(cún)款利率,存款对居民的吸引力逐渐减(jiǎn)弱,而(ér)理财对(duì)居民的吸引(yǐn)力(lì)则不断增强。
从5月理财规模上看(kàn),随着破净(jìng)率进一步回(huí)落,居民还在继续(xù)增(zēng)配理(lǐ)财产(chǎn)品,存款(kuǎn)理财化趋势有望延(yán)续。
提(tí)前还贷规模扩大是存款下滑的又一个(gè)原因。4月(yuè)早偿(cháng)率月均值相(xiāng)比于2月低点上(shàng)行4.3个(gè)百分点,相(xiāng)比(bǐ)于3月上行(xíng)1.9个百分点(diǎn)。
居民加大提前还贷力(lì)度一是因为首(shǒu)套房利率还在下降,居民提前还贷(dài)以降低成本,4月沈阳、马鞍山等多地继(jì)续降(jiàng)低首套(tào)房利率,贝壳研究院数(shù)据显示百城首套主流房(fáng)贷(dài)利率平均为4.01%,环比3月继(jì)续(xù)回落1个BP。二是政策放松(sōng)后(hòu),1、2月份(fèn)部(bù)分积压的(de)还贷业务在3、4月份办理,这会推动提前还贷(dài)规模走高。
总的来说(shuō),随着理财市场好转,此前因居民少消费、少投资、少买房(fáng)等积攒(zǎn)下来的超额储(chǔ)蓄已经开(kāi)始部(bù)分回流理财市场了,且5月初这一(yī)趋势还在延续。
往后来(lái)看,理财市场和提前还贷在后续几个月(yuè)里或继续(xù)成为超额(é)存款的主要流(liú)向。
五(wǔ)一旅游人均(jūn)消费水平未见明显改善或部(bù)分表明当下居民(mín)消(xiāo)费(fèi)意愿依旧偏弱,考虑到超(chāo)额(é)储蓄的持有(yǒu)分化且并非主要来(lái)自消(xiāo)费(fèi),后续超额储蓄对消(xiāo)费(fèi)的支撑力(lì)度依旧偏弱。(详见《超(chāo)额(é)储蓄能否转化成(chéng)超(chāo)额消费》,2022.12.31)。同时,随着前期积压的购房需求逐渐释放,房地产销售(shòu)目前已经(jīng)有走弱迹象,地产(chǎn)短期或不会成(chéng)为超储的主要(yào)流向。但(dàn)是因为按(àn)揭利率存(cún)在明(míng)显利差,居(jū)民提前(qián)还贷行为或将延续。从这(zhè)个角度来看,主要因为少买房(fáng)、少投资而(ér)积攒(zǎn)下来的储蓄,在理财市场环境好转和存款(kuǎn)利率下滑的背(bèi)景下或将继续(xù)回(huí)流到理财市场。
1 存款同比增速(sù)使用(yòng)金融机构住(zhù)户存款余额+4月新增来进行估算
2早偿率是指(zhǐ)在个人住房抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)中债务人提(tí)前偿(cháng)付的金额在资产池未偿本(běn)金(jīn)余额的占比
风险提示
地产销售变动超预期,超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)释放弱(ruò)于(yú)预期(qī),理(lǐ)财市(shì)场波动(dòng)加大
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了