上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的(de)可(kě)能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债(zhài)划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时镇关西是谁，镇关西是谁打死的，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是(shì)否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛镇关西是谁，镇关西是谁打死的，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“镇关西是谁，镇关西是谁打死的无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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