申(shēn)万一级的(de)半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的(de)科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润基数(shù)，北方华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发(fā)费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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