私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续(xù)私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募(mù)证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规(guī)范，完善私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规(guī)范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及(jí)存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确了(le)私募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基(jī)础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这也(yě)体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每(měi)月(yuè)一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)基金合(hé)同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复(fù)杂(zá)架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于(yú)其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公开募(mù)集(jí)基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不(bù)得为不适(shì)格(gé)投资(zī)者提(tí)供(gōng)通道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部(bù)管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信息(xī)披(pī)露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)信息(xī)报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压(yā)力(lì)测试(shì)、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营(yíng)和(hé)服务(wù)水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对(duì)存量基金(jīn)针对(duì)不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获(huò)得(dé)须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施(shī)后(hòu)存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金(jīn)合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期(qī)限的私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个(gè)月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确的(de)基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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