金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息(xī)差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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