调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而(ér)，今年(nián)与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对(duì)于美国(guó)调(diào)油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高(gāo)位，但当(dāng)前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们(men)从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但(dàn)我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利(lì)润非(fēi)常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对(duì)于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师(shī)隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美(měi)国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及(jí)时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应(yīng)端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏(piān)高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对(duì)较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更吴亦凡真的在牢里吗，吴亦吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里凡为什么被关进牢里加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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