国(guó)内“五一”假期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容忽(hū)视。在(zài)美(měi)国多项重(zhòng)要(yào)经(jīng)济数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也(yě)将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息(xī)交织(zhī)下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行的(de)股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有可能(néng)会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司(sī)、财(cái)政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一(yī)共和(hé)银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当地时间4月28日(rì)公(gōng)布(bù)的内(nèi)部审查报告(gào)中，美(měi)联储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既(jì)源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审查员未能采取(qǔ)有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美(měi)联(lián)储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的(de)措施，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点都和美联(lián)储监管(guǎn)不(bù)力(lì)有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放松作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累(lèi)积(jī)过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监(jiān)管机构的(de)公开(kāi)审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大(dà)，近(jìn)些年(nián)美联储忽视了(le)范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突(tū)破(pò)内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存(cún)款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿(yì)美(měi)元(yuán)银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家(jiā)银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更(gèng)大(dà)范围的银(yín)行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司(sī)，美联储可能(néng)增加(jiā)资(zī)本或流动性的(de)要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日(rì)至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受(shòu)严(yán)重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分担的基础(chǔ)上(shàng)提(tí)供给州政府和(hé)符(fú)合条件的地(dì)方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执(zhí)行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成(chéng)员国(guó)和(hé)乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具(jù)体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员(yuán)国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的(de)数据(jù)再度印证了美(měi)国通胀的居(jū)高不(bù)下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征(zhēng)。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市场对于美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用(yòng)危机(jī)的(de)尾(wěi)部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策(cè)的(de)紧(jǐn)缩(suō)预(yù)期，同时增加了(le)下半年美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心(xīn)个(gè)人(rén)消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是(shì)年(nián)中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观(guān)审慎两难的(de)抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机(jī)的爆发(fā)以及一(yī)季度经(jīng)济的回落，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力已经持(chí)续增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示(shì)出核(hé)心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意(yì)味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将(jiāng)更加注(zhù)重安(ān)抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的把控，且对(duì)未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方面，可重点观(guān)察(chá)措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银行业(yè)危(wēi)机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等(děng)方面的(de)观(guān)点论述(shù)。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市场(chǎng)还(hái)是权(quán)益市场而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需要关(guān)注(zhù)三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽(wán)固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面储对于目前金融(róng)以(yǐ)及(jí)经济风(fēng)险的(de)判(pàn)断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长期(qī)风险；三是(shì)美联储未来的(de)货币(bì)政策预期，比如是否透露(lù)下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联(lián)储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)偏好会再(zài)度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依(yī)旧(jiù)不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次(cì)会议上需(xū)要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场或(huò)将面临较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的(de)乐(lè)观(guān)预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他(tā)认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银(yín)行业风(fēng)险事件余波(bō)反复，不断激(jī)发市(shì)场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国(guó)央(yāng)行强化黄(huáng)金资(zī)产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场尽管过(guò)热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远(yuǎn)未触(chù)及(jí)经济衰(shuāi)退(tuì)以及美(měi)联(lián)储货币政策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段(duàn)时(shí)间内，市场仍然会延(yán)续上(shàng)述(shù)的修(xiū)正走势(shì)，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事(shì)件落地(dì)后，再相机作出(chū)政策调(diào)整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一(yī)步”的决(jué)策思路。而(ér)市(shì)场对于(yú)年内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条(tiáo)主线：一(yī)是(shì)美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的是美债实(shí)际(jì)利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以(yǐ)及(jí)美元结算(suàn)体系的变化(huà)使得贵(guì)金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多头驱(qū)动的逻辑还没结(jié)束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美银(yín)行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未能对(duì)贵金属(s作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面hǔ)形成(chéng)有力的回落压(yā)力(lì)。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市(shì)场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将带来金银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示(shì)，随着国内(nèi)“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利率决议(yì)落地，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会(huì)议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资(zī)者(zhě)要(yào)防止(zhǐ)过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足够安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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