来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩(kuò)大(dà)需(xū)求主要(yào)依(yī)靠(kào)自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看，二季(jì)度经济长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的修复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年(nián)四(sì)季度时(shí)的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升(shēng)级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然(rán)存(cún)在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力(lì)和激(jī)发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所以会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主要(yào)还是以(yǐ)提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议(yì)的表述(shù)。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的>“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。