私募基金运(yùn)作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市(shì)场重要的(de)机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协(xié)结(jié)合私(sī)募证券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集及存续规(guī)模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进(jìn)一步明确(què)了(le)私募(mù)登(dēng)记备(bèi)案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净(jìng)值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入(rù)清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要(yào)求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生(shēng)存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理(lǐ)的(de)全(quán)部私募证(zhèng)券大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该资(zī)产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者金融(róng)机构发行的(de)资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不(bù)适格投资(zī)者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全(quán)内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)信(xìn)息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在(zài)最(zuì)近(jìn)一年度末(mò)合(hé)计(jì)基金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一次(cì)压(yā)力测试(shì)。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落(luò)实(shí)，执(zhí)行后会快速(sù)抹(mǒ)平私(sī)募基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对(duì)存(cún)量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提(tí)出差(chà)异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对(duì)重点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模等(děng)触及底线要求(qiú)的(de)存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规(guī)模及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动获得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期(qī)后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同(tóng)存续期(qī)限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗)基(jī)金(jīn)合(hé)同，约定(dìng)明确的基(jī)金(jīn)存(cún)续期(qī)，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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