昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好p>

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机(jī)入(rù)场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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