自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的(de)基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规模(mó)最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票(piào)市值占基金(jīn)净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一(yī)季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度(dù)末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持(chí)和去年(nián)底的(de)差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基金持(chí)有(yǒu)港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持(chí)一种克(kè)制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的(de)行(xí吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思ng)动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道(dào)，一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体来(lái)说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来(lái)更可能做(zuò)出对具(jù)体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标(biāo)的最(zuì)重要(yào)保障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因(yīn)为好公(gōng)司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并(bìng)对财(cái)务数据进行系(xì)统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都会反(fǎn)映(yìng)在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过(guò)去和当前的(de)财(cái)务状况了(le)如(rú)指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确(què)评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的(de)经(jīng)营业绩(jì)和股价(jià)的(de)震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的(de)因素，是(shì)能(néng)够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末(mò)的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造(zào)产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市(shì)场(chǎng)定价(jià)中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)的(de)参与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收益预期的(de)时间维度预(yù)期(qī)也呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预见(jiàn)地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时表示(shì)，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤(yóu)其(qí)4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货(huò)币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相(xiāng)关板块获得(dé)了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场结构的分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石(shí)化等(děng)板块表现突出(chū)，而(ér)新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本(běn)面(miàn)驱动的(de)投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第(dì)二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时(shí)代也(yě)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主题我们(men)也进行(xíng)了积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认(rèn)同其很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分享了自己最新的(de)投(tóu)资感(gǎn)悟(wù)，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售(shòu)持(chí)续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技(jì)服务(wù)企(qǐ)业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优(yōu)势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学诊断(duàn)信息(xī)整合(hé)服(fú)务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在(zài)一季度退出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经济进(jìn)入(rù)了复苏的(de)阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的(de)因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值(zhí)依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资(zī)者当(dāng)前(qián)选择承受市(shì)场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时(shí)反复(fù)强调(diào)，我们并不(bù)具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的(de)周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带来的(de)资本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金(jīn)获取回报(bào)的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的(de)主投大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)基金(jīn)季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和(hé)行业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在(zài)其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持(chí)力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集(jí)团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高利率(lǜ)环(huán)境大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险(xiǎn)事(shì)件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需(xū)要(yào)一(yī)个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要(yào)时间修复资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地(dì)产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济(jì)体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更(gèng)多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很(hěn)多公(gōng)司在过(guò)去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益。

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