私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协会(huì)（下称(chēng)中(zhōng)基(jī)协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要(yào)的(de)机构(gòu)投(tóu)资者之一(yī)。中基协(xié)结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节提出了(le)规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出(chū)私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是(shì)，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私(sī)募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架(jià)构应当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等方式(shì)规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集基(jī)金以外(wài)的其他私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开(kāi)展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将(jiāng)衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股票(piào)、债券等场内(nèi造梦西游3宠物技能几级领悟)标的的杠杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。造梦西游3宠物技能几级领悟对量化私(sī)募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次(cì)压力(lì)测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明(míng)确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投(tóu)资者(zhě)资金(jīn)来源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进行审(shěn)查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定第三(sān)方下达投(tóu)资(zī)指令或(huò)者自行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和(hé)服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符(fú)合最低存(cún)续规模(mó)等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获(huò)得须符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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