近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续(xù)实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利率水平较高的(de)集(jí)成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止，但回(huí)购权和(hé)随售(shòu)权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后(hòu)，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关(guān)联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务(wù)的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的(de)业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年(nián)第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(mi善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么àn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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