金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(sh马云看未来商铺的前景àng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息马云看未来商铺的前景资产仍(réng)将占优。

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