昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做了(le)很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预(yù)期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国(guó)家统计(jì)局最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场(chǎng)节(武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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