金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济(jì)运行(xíng)情况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来(lái)的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民(mín)经济综合(hé)统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政策去(qù)年底到期(qī)影响，国(guó)六(liù)B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素(sù)的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个(gè)月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢(huī)复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二(èr)季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波动(dòng)主要由需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价跟随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格(gé)的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处(chù)于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不(bù)同(tóng)的(de)是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派(pài)生对(duì)企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行(xíng)和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低(dī)估；批上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复(fù上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？)，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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