核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗处于历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(q告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗ià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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