5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷增长速(sù)度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设(shè)任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续(xù)扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的机(jī)会(huì)，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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