上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而(ér)退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选(xuǎn)择正郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且(qiě)随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格(gé)变化，及(jí)时调整配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不(bù)通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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