公募基(jī)金交易结(jié)算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达(dá)与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基金公司(sī)也(yě)在(zài)关(guān)注研究(jiū)这(zhè)一(yī)新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模(mó)式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式是最(zuì)早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业(yè)各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托(tuō)管银行(xíng)的托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券(quàn)商开立的(de)资(zī)金(jīn)账户(hù)无(wú)需实际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金(jīn)，每个(gè)交易日(rì)基金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易(yì)通过(guò)经(jīng)纪(jì)券商完成(chéng)，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同时(shí)资(zī)金结算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题(tí)，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司(sī)结(jié)算(suàn)模式的(de)选择，更好地(dì)满足各方差异化(huà)的需(xū)求，也(yě)印证了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券商与基(jī)金公(gōng)司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融机(jī)构为(wèi)广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚(xū)头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管(guǎn)；二是交中国哪里的莲子最好吃易交(jiāo)收分(fēn)离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券(quàn)；三(sān)是(shì)日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模(mó)式创新(xīn)

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比(bǐ)过(guò)往的结(jié)算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日(rì)常(cháng)申购(gòu)赎回都通过(guò)券(quàn)商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务也是(shì)通过券商完成，可以全(quán)方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式(shì)的(de)创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金(jīn)人士认为，对于基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的(de)结算模(mó)式体现出了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升，同时也(yě)简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，可(kě)优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不(bù)是集(jí)中于原来(lái)的证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实(shí)现的方(fāng)式是(shì)需要(yào)将托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的(de)痛(tòng)点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期(qī)费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，一(yī)定量(liàng)减少了(le)证券(quàn)资(zī)金(jīn)账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明(míng)确各方(fāng)职责(zé)所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账，可(kě)防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组(zǔ)合(hé)而言需按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例(lì)。取决于投(tóu)资(zī)组合交易(yì)特征(zhēng)，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决(jué)等问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基金(jīn)公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务(wù)操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商双方的(de)销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预(yù)计(jì)相关金融机构对(duì)该模式(shì)会(huì)保(bǎo)持(chí)高度(dù)关(guān)注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是一个(gè)基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)均有比较优势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券(quàn)公司(sī)提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环(huán)节需(xū)要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务(wù)。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类(lèi)模(mó)式(shì)的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前(qián)公募基(jī)金结算(suàn)的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试(shì)点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新(xīn)成立基金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模(mó)中国哪里的莲子最好吃式(shì)，基金(jīn)结(jié)算模式也正式(shì)进(jìn)入(rù)了新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情(qíng)修复(fù)及(jí)券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平(píng)安基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模(mó)式的发(fā)展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难(nán)度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基(jī)金公司的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一(yī)个(gè)制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有(yǒu)一(yī)些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产品策(cè)略(lüè)与市场环(huán)境(jìng)及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的(de)舒(shū)适度(dù)、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金公司(sī)和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：中国书画艺术 中国哪里的莲子最好吃