财(cái)联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情况的(de)确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开(放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受pan>kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业(yè)人士(shì)对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受率比个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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