财联社记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的(de)一线城市利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是(shì)即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的(de)情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的(de)收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责人对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行净莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱息差承受的(de)压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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