四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本，乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利(lì)压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力(乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲lì乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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